（报告出品方/作者：国信证券，燕翔、朱成成、许茹纯）
1农业板块迎来历史性发展机遇
近些年我国农林牧渔产业总产值稳步增长，结构上看，农业和牧业在农林牧渔产业中占据大头。我们认为下一阶段农业或将迎来城市反哺的历史性窗口，来农业将开启数字化和工业化的供给侧改革，供给端将从分散到集中。数字化的应用将使得农业生产的效率大大提升，供给侧的工业化浪潮则将进一步推动行业的优秀公司快速发展。
站在当下，我们认为农业板块投资机会凸显：（1）生猪：消费复苏有望促进猪价反弹。预期猪价Q4或将迎来反弹行情，一方面我们预计猪肉供给端将出现阶段性减少，另一方面在猪肉需求端我们看到也有提振因素。（2）禽链：白羽肉鸡基本面有望超预期。短期白鸡供给短缺，预计Q4猪价反弹带来的白鸡替代需求增加将顺畅传导至价格端。中长期看，白羽肉鸡供给有望维持稳定，基本面有超预期的可能性。（3）种业：看好行业周期与成长共振。从需求端来看，今年玉米种子需求旺盛，从供给端来看，我们预判种子供给端或将明显收缩。此外转基因落地加速，进一步打开种业成长新空间。
数字化、工业化助推农业发展新阶段
近些年我国农林牧渔产业总产值稳步增长。年以来我国农林牧渔业总产值增长趋势十分显著，截至年底，我国农林牧渔业总产值共计13.8万亿元，同比增长11.1%，增速创下了年以来的新高。
结构上看，农业和牧业在农林牧渔产业中占据大头。从细分行业看，年来随着农林牧渔产业整体的增长，农业、林业、牧业和渔业四个子行业产值同样在逐年增长。但是从结构上看，农业和牧业在农林牧渔产业中占据绝对的大头，截至年底，我国农林牧渔业中农业总产值共计7.2万亿元，占比为55%，牧业总产值为4.0万亿元，占比为31%，渔业和林业总产值分别为1.3万亿元和0.6万亿元，占比分别为10%和4%。
我们认为下一阶段农业或将迎来城市反哺的历史性窗口。我们认为乡村振兴战略不仅关乎三农问题，更关乎国内整体经济的走向，因为农村蕴含着广阔的消费市场。目前农村劳动力缺乏及产能低效的问题较为突出，一方面，农村人口结构加速老龄化，近年来城镇化率快速增长，大量农村的年轻人务农的积极性较低，纷纷涌入城镇务工；另一方面，农业生产非常分散，无法充分利用规模效益，构筑成本优势，并且农户专业化程度低，导致产能低效，整体生产集中度仍有较大提升空间。由于粮食供给必须掌握在自己的手中，合理提升农民收入是大势所趋，因此农业或将迎来城市反哺的历史性窗口。
未来农业将开启数字化和工业化的供给侧改革，供给端将从分散到集中。从农业行业的具体变革来看，乡村振兴的浪潮或将推动以下两方面的发展：
第一，推进农业生产的数字化。年一号文中明确提出：发展智慧农业，建立农业农村大数据体系，推动新一代信息技术与农业生产经营深度融合。加强乡村公共服务、社会治理等数字化智能化建设。
第二，农业现代化、工业化水平有望大幅提升。关于农业的现代化、工业化、产业化，一号文提到：推进现代农业经营体系建设。支持市场主体建设区域性农业全产业链综合服务中心。支持农业产业化龙头企业创新发展、做大做强。吸引城市各方面人才到农村创业创新，参与乡村振兴和现代农业建设。
目前行业内领先的优秀公司已开始积极推进农业生产数字化的改革，大举投入数字化供应链与服务体系性的建设。以海大集团为例，其旗下福建海大饲料有限公司于年6月成立数字化服务部，打造集养殖问题、技术团队、素材库、线上营销于一体的多元数字化平台，通过对养殖大数据进行搜集、整理、分析，在线上快速高效地为养殖户提供解决方案，持续增加客户价值。
另外，公司通过推动SAP和EPS、业务共享系统等管理软件落地，内部运营实现数字化和线上化，大幅提升管理及运营效率，具体来看：一方面，公司能通过对各分子公司大数据作对比，找出高效节能的运营方法，并实现优秀模式的可复制性推广；另一方面，生产、研发、采购、人力等不同部门能更快速及时地响应市场，并灵活高效地匹配市场需求。我们认为，数字化的应用使得农业生产的效率大大提升，供给侧的工业化浪潮将推动行业的优秀公司快速发展。
禽链：白羽肉鸡基本面有望超预期
短期白鸡供给短缺，预计Q4猪价反弹带来的白鸡替代需求增加将顺畅传导至价格端。一方面在供给端，从我们调研来看，年底由于白羽鸡处于周期底部，父母代企业整体去化接近20%的产能，从而导致目前毛鸡供给短缺；当前屠宰场收鸡困难（开工率低）也侧面验证该逻辑。另一方面在需求端，预计猪价在Q4有望反弹，白羽肉鸡作为猪肉的主要替代品之一，其消费需求在Q4有望回暖。考虑到目前社会鸡冻肉库存维持约60%的正常库存水平，预计随着猪价后续Q4的价格反弹，渠道补充产品库存将使得非洲猪瘟影响更顺畅地传导到白鸡产品价格端，有望提振白羽肉鸡整体市场。白羽鸡与黄羽鸡供给能力充足，面临产能过剩的风险。
中长期看，白羽肉鸡供给有望维持稳定，基本面有超预期的可能性。一方面，年白羽鸡的养殖存活率相对以往降低接近10%，将持续干扰白鸡产能正常迭代，核心原因有两点：（1）饲料质量下降，主要是由于今年玉米和豆粕等饲料原材料价格持续上涨带来供给短缺，贸易商提前囤货的现象较多，因此玉米和豆粕的质量有所下降；（2）父母代种鸡肝破裂（可能是由于祖代种源患有白血病引起）等持续性疾病将带来产能干扰。另一方面，从年1-4月国内白羽祖代肉鸡的引种情况来看，后续引种可能存在持续性收缩，或将提振未来几年的行业景气。
生猪：消费复苏有望促进猪价反弹
前期猪价下跌幅度较大，主要由于需求低迷，叠加多因素导致的供给增加。具体来看：（1）春节后3-6月猪肉消费呈现季节性需求疲软。（2）近日二次育肥带来的大体重猪供应增多，从调研来看，6月初时，斤以上生猪的存栏占比30%，相较于20年同期至少同比增加10%，主要是由于冬季仔猪受非瘟、腹泻等疫情影响出现较大幅度下滑，因此业内一致预期6-8月涨价，很多养户在3-5月猪价跌幅较大时，开始二次育肥，导致近期肥猪供给增多。（3）今年3月起冻肉出库数量迅速增加，受去年11月新冠疫情检测防控力度加强的影响，进口冻肉出库受阻，今年3月起这部分进口肉开始缓慢出库，因而增加市场猪肉供应。
我们认为目前12元/公斤的猪价有较强的支撑。核心依据在于：在非洲猪瘟干扰下，养殖成活率有所下降，再考虑饲料原材料上行，整体行业养殖成本均有所抬升，从我们调研结果来看，目前猪价已跌破很多规模企业的现金成本，甚至低于很多散养户的现金成本，因此我们判断12元/公斤的价格具备较强支撑，对于目前的猪价，我们认为不应保持悲观，在几乎全行业亏损的状态下，已经开始有散养户及规模企业淘汰母猪、收缩产能，后续猪价反弹空间值得期待。
预期猪价Q4或将迎来反弹行情，一方面我们预计猪肉供给端将出现阶段性减少，核心原因在于：（1）去年冬季11月-1月的非瘟及流行性腹泻疫情造成仔猪死淘数量较多，仔猪数量显著下降，将加大今年Q4生猪供给短缺；（2）7-9月气温升高后，猪群的生长速度减缓，对猪肉供应量有一定抑制作用；
（3）后续大体重猪对市场的干扰程度减弱，近期生猪价格的持续下跌导致养户二次育肥积极性下降，大体重猪占比有明显下滑的趋势，从6月初的草根调研来看，部分屠宰企业的大体重猪采购比例已经开始下滑；（4）前期囤积的进口冻肉的数量正逐步消化，另外，由于目前冻肉进口成本已明显高于国内白条批发价，贸易商进口冻肉的积极性明显降低，预计Q4冻肉进口量将大幅收缩，当前冻肉进口量已开始缩减，根据海关总署公布的进口数据，年8月进口猪肉数量为28万吨，同比下降20%，环比下降20%。
另一方面在猪肉需求端我们看到也有提振因素。具体来看，（1）秋冬两季是传统的猪肉消费旺季，腌腊需求或有增加；（2）国家近期已在17个省份启动开展收储工作，对猪价市场起到一定“托底”作用，（3）预计后续屠宰企业抬升猪价的意愿较强，集团性屠宰企业由于在5月以20元/kg左右的价格购入大量猪肉做库存，如果后续猪价不能回升至5月水平就会亏损，因此集团性屠宰企业的涨价意愿强烈，预计后续出现涨价苗头后，集团性屠宰企业会迅速拉高产品价格，提振猪价景气。（报告来源：未来智库）
种业：看好行业周期与成长共振
我国主要玉米制种基地大幅减产，种子供给端将出现明显收缩。玉米制种基地受高温天气影响减产，预计行业整体或将提价20%，且头部企业将优于行业。具体分析如下：
从供给端来看，我们预判种子供给端或将明显收缩。一方面，由于年制种量缩减，叠加年种子需求旺盛，目前玉米种子库存处于较低水平，头部企业的玉米种子库存几乎清零；另一方面，今年玉米制种在授粉关键期受到高温热害的严重影响，尤其是甘肃、新疆等主要制种基地出现明显减产，由此导致今年玉米制种量或将大幅减少。综上，我们预判种子供给端或将明显收缩，利好未来种子企业提价，预计行业整体或将提价20%，其中，头部企业的优质品种将更为稀缺，提价幅度将更优于行业。
从需求端来看，今年玉米种子需求旺盛。主要系从年起玉米粮价持续高增，年全国农户种植积极性明显提升，种子销量同比上扬，预计年我国玉米种植面积将增加10%以上。据农技推广中心统计的年全国春夏播种市场数据显示，年全国杂交玉米的每亩用种成本为47.91元，较年上涨3.22%，较年增加6.96%，一定程度上反映出玉米杂交种子的供需结构较前两年更为紧张，同时，登海等大品种的涨价幅度明显高于产区平均水平，侧面说明头部品种需求更旺盛，具备更好的涨价基础。
近期种业迎来种子法修订草案提请审议、中央深改委会议审议通过《种业振兴行动方案》、玉米及稻品种审定标准提升、先正达拟IPO等多项重要催化，自年下半年以来，种业受国家重视程度持续升温，种业未来有望迎来新一轮政策红利，具体分析如下：
种子法修正草案拟建立实质性派生品种制度，育种同质化问题有望改善，供给侧头部种企经营环境向好。年8月17日，第十三届全国人大常委会第三十次会议对《中华人民共和国种子法（修正草案）》进行了审议，并于8月20日在中国人大网公布《中华人民共和国种子法（修正草案）》公开征求意见。
本次种子法修正草案拟扩大植物新品种权的保护范围及保护环节，建立实质性派生品种制度，草案规定实质性派生品种可以申请植物新品种权，并可以获得授权，但对其以商业为目的利用时，应当征得原始品种的植物新品种权所有人的同意。种子法修正草案拟建立实质性派生品种制度，该制度对育种创新提出更高要求，行业同质化育种严重的现状有望大幅改善，预计未来新审定品种数量将显著下滑，头部研发实力强的企业或最为受益。
中央深改委会议审议通过《种业振兴行动方案》，“保障种源自主可控、加快施农业生物育种重大科技项目”等受到重视。此外，会议指出，近些年，我国种业发展有了很大进步，为粮食和重要农产品稳产保供作出了重要贡献，但种业发展基础仍不牢固，保障种源自主可控比过去任何时候都更加紧迫，粮食安全这根弦比过去任何时候都要绷得更紧。会议强调，要打牢种质资源基础，做好资源普查收集、鉴定评价工作，切实保护好、利用好。
要加强基础性前沿性研究，加快实施农业生物育种重大科技项目，开展种源关键核心技术攻关，扎实推进南繁硅谷等创新基地建设。要强化企业创新主体地位，加强知识产权保护，优化营商环境，引导资源、技术、人才、资本等要素向重点优势企业集聚。要综合运用法律、经济、技术、行政等多种手段，推行全链条、全流程监管，对假冒伪劣、套牌侵权等突出问题要重拳出击，让侵权者付出沉重代价。要加强组织领导，明确各级党委和政府责任，做好长远规划，给予长期稳定支持，加大统筹协调，避免重复建设。
新玉米及稻品种国家审定标准对品种创新提出更高要求，利好头部企业发展。年7月6日，国家农作物品种审定委员会办公室发布关于《国家级玉米、稻品种审定标准（年修订）》公开征求意见的通知，新标准拟于年10月1日起实施，相较于年发布的品种审定标准，新标准提升了玉米、稻品种的审定门槛，尤其值得重点