1、行业总体：H1农业板块营收增长提速，利润兑现承压
1.1、收入及利润表现：营收持续提速，利润增速放缓
年上半年，农业行业实现营业收入.38亿元，同比增长33.47%；归母净利润.60亿元，同比下降60.55%。行业营收规模呈现加速提升趋势，各细分赛道头部上市企业产能扩增趋势明显，营收增速领跑所属行业增速，带动行业集约化程度提升。短期受原料成本抬升及猪鸡价格共振下行影响，行业整体盈利规模受挤压明显。
数据来源：启慧联恒产业研究院数据来源：启慧联恒产业研究院1.2、H1行业盈利能力下滑
盈利能力：H1行业销售毛利率14.35%（-7.80pct），销售净利率4.08%（-8.14pct），净资产收益率3.23%（-6.67pct）。单Q2行业销售毛利率10.06%（-11.67pct），销售净利率-0.32%（-12.47pct），净资产收益率-0.35%（-5.88pct）。期间费用率：H1行业销售、管理、财务费用率分别为2.38%/4.40%/1.37%，同比分别变动-0.54pct/-0.07pct/+0.03pct。单Q2行业期间费用率7.76%（-0.25pct），小幅下降。Q2单季行业销售、管理、财务费用率分别为2.27%/4.17%/1.32%，同比分别变动-0.46pct/-0.06pct/+0.26pct。
2、子行业分析：养殖业务利润下滑，养殖后周期业绩高增
2.1、子行业数据一览：饲料板块受益生猪产能恢复，量利同增
H1农业各子行业整体营收均实现同比正增长，其中饲料、畜养殖、宠物食品板块增速居前，分别同比增长50.04%、32.75%、25.39%；利润实现角度看，农产品加工及林业、宠物食品、动物保健、饲料、渔业板块实现利润正增长，分别同比增长.08%/40.55%/24.56%/13.86%/.38%。种子、种植、禽养殖、畜养殖利润同比下降，降幅分别为-11.74%/-20.43%/-72.06%/-87.28%。盈利能力看，年上半年由于种植链上游成本及价格上涨，进而向下游养殖链转嫁，导致农业种子链及养殖链均出现明显成本抬升。加之生猪价格下行，禽价上涨承压，种植及养殖子板块利润水平出现不同幅度的下降。其中养殖行业盈利能力较种植行业下降幅度更大。
数据来源：启慧联恒产业研究院2.2、生猪养殖：H1出栏量提速，猪价下行抑制短期业绩
生猪养殖行业我们选取温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天邦股份、天康生物、唐人神、傲农生物、神农集团、东瑞股份为代表进行分析。出栏量：年上半年，除温氏股份外，养猪企业出栏量均实现同比增长。上半年温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天邦股份、天康生物、唐人神、傲农生物生猪出栏量分别为.73/.70/.11/.66/.13/73.61/86.95/.94万头，分别同比变动-3.67%/.17%/.14%/.73%/65.34%/73.24%/.20%/.03%。主要系年受非洲猪瘟疫情影响，国内生猪养殖产能持续去化。上市头部生猪养殖企业陆续于年下半年进入养殖产能扩产周期，新建产能多于年Q3以后陆续投产，新建养殖产能于Q1陆续出栏，生猪养殖企业相继进入产能扩建兑现期。
数据来源：启慧联恒产业研究院收入及利润：H1养猪企业实现收入.94亿元，同比增长37.98%，归母净利润23.83亿元，同比下降90.32%。除温氏股份收入增速下滑外，其余生猪养殖企业半年度营收均实现同比增长，其中傲农生物、牧原股份同比增速居前，分别同比增长.06%、97.49%。利润角度看，受猪价下行及原料成本上涨影响，养猪企业H1利润均同比减少，部分企业出现业绩亏损，但仍有成本优势企业上半年仍实现规模盈利，其中牧原股份H1归母净利润达95.26亿元。
数据来源：启慧联恒产业研究院盈利能力：H1养猪企业毛利率、净利率、ROE分别为17.20%、5.99%、1.90%，同比分别下滑18.48、20.29、24.53pct。横向对比来看，牧原股份、神农集团、东瑞股份盈利水平大幅领先，H1毛利率分别达33%、31%、49%。
数据来源：启慧联恒产业研究院期间费用率：H1各生猪养殖企业由于产能快速扩增，期间费用均同比提升。对比来看，新希望处于行业最低位，主要系其饲料业务收入占比较高。
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